تدفقات رأس المال الخارجة التي تصل قيمتها إلى 100 مليار دولار (حوالي 7،80،000 كرور روبية) من المحتمل أن تحدث من الهند في سيناريو مخاطر عالمي كبير أو حدث البجعة السوداء ، وفقًا لدراسة أجراها بنك الاحتياطي الهندي (RBI).
هناك فرصة بنسبة 5 في المائة لتدفقات حافظة خارجية من الهند تصل إلى 3.2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي أو 100.6 مليار دولار في السنة استجابة لانكماش من نوع كوفيد في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أو نوع GFC (أزمة مالية عالمية) قالت دراسة بنك الاحتياطي الهندي (RBI) إن انخفاض فروق أسعار الفائدة مقابل الولايات المتحدة أو زيادة نوع GFC في مؤشر التقلب (VIX).
“في سيناريو المخاطر الشديدة أو حدث البجعة السوداء حيث يوجد مزيج من كل هذه الصدمات ، هناك فرصة بنسبة 5 في المائة للتدفقات الخارجة في إطار استثمارات الحافظة بنسبة 7.7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي وتراجع الائتمان التجاري قصير الأجل بنسبة 3.9 في المائة في المائة من الناتج المحلي الإجمالي “، كما جاء في دراسة بنك الاحتياطي الهندي حول” تدفقات رأس المال المعرضة للخطر “.
وفقًا لتقرير RBI ، فإن هذه التقديرات تفترض أهمية عند تقييمها مقابل إجمالي مخزون استثمارات المحفظة في الهند البالغ 288 مليار دولار والائتمان التجاري قصير الأجل البالغ 110.5 مليار دولار في نهاية ديسمبر 2021.
“هذا مؤشر على مستوى الاحتياطيات السائلة التي يجب الحفاظ عليها في جميع الأوقات – بالإضافة إلى المقاييس القياسية لتغطية الاستيراد وخدمة الديون – لقمع نوبات عدم الاستقرار التي يمكن أن تفرضها تدفقات رأس المال المتقلبة في بيئة عالمية ديناميكية وغير مؤكدة إلى حد كبير حيث تستمر الأوبئة واضطرابات سلسلة التوريد وارتفاع أسعار السلع الأساسية والتوترات الجيوسياسية في التفاعل والتشابك “.
وفقًا لبيانات NSDL ، سحب مستثمرو المحافظ الأجانب رقمًا قياسيًا قدره 2،08،587 كرور روبية (26.75 مليار دولار) من الأسواق الهندية في العام التقويمي 2022 حتى الآن. من هذا ، تم سحب ما يصل إلى 1،98585 كرور روبية من أسواق الأسهم في أعقاب التضييق النقدي العالمي الذي قاده الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لترويض التضخم والتأثير السلبي لحرب أوكرانيا.
تراجعت أسواق الأسهم بنحو 17 في المائة منذ ذروة المؤشرات في أكتوبر 2021 ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عمليات سحب FPI. يقول المحللون إن التضخم المرتفع في الولايات المتحدة والاقتصادات المتقدمة الأخرى من المرجح أن يؤدي إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة في هذه البلدان.
“مع موجة أزمات الأسواق الناشئة منذ التسعينيات والتجربة مع الأزمة المالية العالمية وما بعدها ، تحول الاهتمام من الفوائد المرتبطة بتدفقات رأس المال إلى عواقبها مثل زيادة نقاط الضعف المالية وتفاقم عدم استقرار الاقتصاد الكلي وانتشار العدوى ،” قالت دراسة RBI.
بالنسبة للهند ، تعتبر تدفقات المحفظة هي الأكثر حساسية للتحولات في معنويات المخاطرة على مستوى العالم والتداعيات. تميل تدفقات الأسهم إلى أن تكون أكثر تقلبًا من تدفقات الديون ومرتبطة بتدفقات كبيرة إلى الخارج خلال الأزمة المالية العالمية ، ونوبات الغضب التدريجي ، والانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2016 وفيروس كوفيد -19.
وقال التقرير إن تدفقات الديون تحولت إلى حالة سلبية مع ظهور الوباء. وقال التقرير: “أدى الإعلان المتناقص من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مايو 2013 إلى تدفقات كبيرة من قبل مستثمري المحافظ الأجنبية من أسواق الأسهم والديون ، وخاصة من قطاع الديون”.
وبالمثل ، فإن النفور العالمي من المخاطرة المدفوع بنتائج الانتخابات الرئاسية الأمريكية والتوقعات بزيادة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد بلغ ذروته في ضغوط بيع مكثفة في قطاعي الأسهم والديون من نوفمبر 2016 حتى يناير 2017.
تشير النتائج التي توصل إليها بنك الاحتياطي الهندي إلى الدور المهيمن لعوامل الجذب في جذب تدفقات رأس المال إلى الهند ، ومن أهمها فروق النمو وأقساط الأجل المحلية. من ناحية أخرى ، فإن النفور العالمي من المخاطرة ، الذي ينعكس في VIX ، هو الذي يدفع تدفقات رأس المال إلى الخارج.
من الواضح أن وصفات بريتون وودز مثل تشديد السياسات النقدية والمالية ، وتعديلات أسعار الصرف ، والإصلاحات الهيكلية في نوع من نظام التسلسل الهرمي ، لن تنجح. في التحليل النهائي ، يمكن أن تكون التداعيات عالمية ، لكن مسؤولية الاقتصاد الكلي والاستقرار المالي وطنية. وقالت دراسة بنك الاحتياطي الهندي إن هذا يركز الانتباه على دور تراكم الاحتياطيات الدولية باعتباره شبكة الأمان الوحيدة الموثوقة.
