من غير المرجح أن تتسبب تدفقات الاستثمار الأجنبي في المحفظة في أعقاب تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في حدوث أي عدم استقرار كلي لأن القطاع الخارجي للهند اليوم أقوى بكثير مما كان عليه في عام 2013 ، كما يقول محافظ بنك الاحتياطي الهندي السابق (RBI) دوففوري سوبباراو. في محادثة مع جورج ماثيو ، تحدث سوباراو ، الذي كان وزير المالية الاتحادي قبل أن يصبح حاكم بنك الاحتياطي الهندي ، عن إعطاء بنك الاحتياطي الهندي الأولوية للنمو على التضخم ، والحاجة إلى نمو كثيف للوظائف ، والمخاطر على الاقتصاد ودفع التصنيع. ويقول أيضًا إن الروبية الرقمية من غير المرجح أن تغير قواعد اللعبة. المقتطفات المحررة:
أعطى بنك الاحتياطي الهندي الأولوية للنمو على التضخم. هل تعتقد أن البنك المركزي يخاطر بالسقوط وراء المنحنى؟
تمثل الموازنة بين النمو والتضخم دائمًا تحديًا للسياسة النقدية ، وهي أكثر من ذلك بكثير في أوقات عدم اليقين مثل الآن. للمضي قدمًا ، سيكون هناك ضغط تصاعدي على التضخم بسبب ارتفاع أسعار السلع ، خاصة النفط الخام … متجاوزًا حوالي 90 دولارًا للبرميل ، وتمرير الشركات ضغوط أسعار المدخلات على أسعار الإنتاج ، وتوقعات التضخم المتشددة وإعادة فتح قطاع الخدمات. من ناحية أخرى ، يبدو أن بنك الاحتياطي الهندي قد أخذ في الحسبان التخفيف الكبير لاختناقات جانب العرض وحصاد ربيع جيد في تقديرات التضخم الخاصة به. رأى RBI أن الانتعاش المستمر لا يزال غير مكتمل ويحتاج إلى دعم السياسات. إذا تطورت ظروف الاقتصاد الحقيقي على عكس هذه الحسابات ، فأنا متأكد من أن بنك الاحتياطي الهندي سوف يتصرف بسرعة لتصحيح المسار.
ماذا سيكون تأثير تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على الهند؟ تفتق نوبات الغضب 2.0؟
من المؤكد أنه سيكون هناك تناقص ، ولكن ربما لن تكون هناك نوبات غضب. من المتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل أسرع مما كان يعتقد سابقًا بسبب ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة. واستجابة لذلك ، ستخرج تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة مثل الهند التي جاءت بحثًا عن عائدات سريعة.
لقد حدث بالفعل بعض الخروج. ومع ذلك ، من غير المرجح أن تسبب هذه التدفقات الخارجة أي عدم استقرار كلي لأن قطاعنا الخارجي اليوم أقوى بكثير مما كان عليه في عام 2013. ولا يوجد ضغط خفي في سعر الصرف. على الرغم من التوسيع الأخير ، لا يزال الحساب الجاري ضمن الحدود الآمنة واحتياطيات الفوركس لدينا وفيرة. إلى جانب ذلك ، كانت التدفقات المستقرة نسبيًا مثل ودائع الاستثمار الأجنبي المباشر والهنود غير المقيمين ثابتة. بالطبع هناك حاجة للحذر ولكن لا داعي للقلق.
قال وزير المالية إن بنك الاحتياطي الهندي سيصدر روبية رقمية العام المقبل. هل تعتقد أن هذا سيغير قواعد اللعبة؟
الجواب المختصر: لا. لا تزال العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) منطقة مجهولة إلى حد كبير. أصدرت حتى الآن حوالي نصف دزينة من البلدان ، جميعها اقتصادات صغيرة نسبيًا ، عملات رقمية أساسية للبضائع. لذلك ، ليس هناك الكثير من الخبرة التي يمكن الرجوع إليها. أجد أنه من الغريب أن معظم الاقتصادات المتقدمة لا تزال حذرة بشأن عملات البنوك المركزية الرقمية ، في حين أن الاقتصادات الناشئة مثل الهند والصين تتحرك بسرعة إلى الأمام. من الواضح أن الدوافع بالنسبة لهم مختلفة. أعتقد أن الأسواق الناشئة على وجه الخصوص مدفوعة بالخوف والفرص … الخوف من أنه في حالة عدم وجود عملة رقمية للبنك المركزي ، فإن استقرارها النقدي والمالي سيتعرض للتهديد من قبل بعض العملات المشفرة الخاصة الموثوقة التي تصدرها شركة تكنولوجية مثل Facebook ، على سبيل المثال. كما أنهم يرون فرصة في عملات البنوك المركزية الرقمية لتقليل تكلفة طباعة وتوزيع العملة. ومع ذلك ، فإن المحصلة النهائية هي: بالنسبة للأشخاص الذين تحولوا بالفعل إلى المدفوعات المستندة إلى UPI ، لا أعتقد أن وصول الروبية الإلكترونية سيغير تجربة المستخدم بأي شكل من الأشكال.
ما هي المخاطر على المدى القريب للاقتصاد؟
تمثل موجة Covid الأخرى مخاطرة واضحة. يعد التعافي العالمي الذي يخرج عن مساره أو تدهور الوضع الجيوسياسي خطرين خارجيين كبيرين. على الصعيد المحلي ، يشكل ارتفاع التضخم والانزلاق في تنفيذ الاستثمارات العامة الضخمة ، خاصة على مستوى الدولة ، خطرين بارزين. وأي شك من جانب الحكومة في تنفيذ الإصلاحات ، ولا سيما الخصخصة ، من شأنه أن يضعف ثقة المستثمرين.
كيف تنظر إلى ميزانية الاتحاد مع الأخذ في الاعتبار الدفعة الكبيرة في النفقات الرأسمالية والقروض الحكومية الأعلى؟
كانت أمام وزير المالية خيارات صعبة في ظل ضغوط الإنفاق الهائلة ومحدودية الموارد. في هذه الحالة ، قررت الاقتراض وإنفاق المزيد على النفقات الرأسمالية. لن يؤدي هذا إلى تحقيق نمو على المدى القصير فحسب ، بل سيبني أيضًا قاعدة لنمو أقوى في المستقبل. نظرًا لأننا نرى أخيرًا بعض الضوء في نهاية نفق مشكلة الميزانية العمومية المزدوجة ، فإن الأمل والمتوقع هو أن الاستثمار العام سوف “يحشد” الاستثمار الخاص ويضع الاقتصاد في دورة نمو حميدة. لكن تكثيف التنفيذ ، الذي كان نقطة ضعفنا الرئيسية ، سيكون عاملاً رئيسيًا.
النشرة الإخبارية | انقر للحصول على أفضل الشرح لهذا اليوم في صندوق الوارد الخاص بك
لكن وزير المالية تعرض لانتقادات لعدم تحفيز الاستهلاك.
نعم فعلا. لكن صنع الميزانية هو كل شيء عن تحديد الأولويات. صحيح أن ملايين الناس ما زالوا في محنة. ولكن حتى إذا وضع وزير الخارجية الأموال في أيديهم ، فمن غير المرجح أن ينفقوها نظرًا لمدى شعورهم بعدم اليقين بشأن مستقبلهم على المدى القريب والمتوسط. ما يريدونه ليس الإعانات ، ولكن الدخل المنتظم من خلال الوظائف الثابتة.
هل تعتقد أن وزير الخارجية قد فعل ما يكفي للوظائف في الميزانية؟
إن الاستثمار العام الضخم ، لا سيما في البناء ، والاستثمار الخاص الذي سيحفزه ، سيخلق بالطبع فرص عمل. لكن السؤال هو: هل هذا كافٍ بالنظر إلى ضخامة أزمة الوظائف؟ لقد فقدت الوظائف بسبب تباطؤ النمو ، ولكن أيضًا بسبب تحول النشاط من القطاع غير الرسمي كثيف العمالة إلى القطاع الرسمي كثيف رأس المال. نحن لا نحتاج إلى النمو فحسب ، بل إلى النمو المكثف لفرص العمل.
هل تقترح التركيز على التصنيع؟
بالتأكيد. يمكن لقطاع الخدمات أن يساعد ، لكنني لا أعتقد أنه يمكن أن يخلق وظائف منخفضة المستوى بالأرقام التي نحتاجها. نستورد ما يقرب من 100 مليار دولار من المصنوعات من الصين. يشير هذا بحد ذاته إلى فرصة خلق فرص عمل في المنزل من خلال توسيع التصنيع. لا يجب أن يحدث هذا بسبب قيود الاستيراد ولكن عن طريق تحسين قدرتنا التنافسية. خطة PLI لديها القدرة على خلق فرص عمل ، بشكل مباشر بالطبع ، ولكن أيضًا بشكل غير مباشر من خلال الروابط الأمامية والخلفية مع المشروعات المتناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة التي تتطلب وظائف مكثفة.
يجب أن يحظى تنفيذ الإصلاحات الهيكلية والإصلاحات الإدارية لجعل PLI تجربة سعيدة للمستثمرين باهتمام أكبر بكثير. كما أن إنتاج الصادرات يتطلب عمالة كثيفة ونحن بحاجة إلى التراجع عن التعريفات حتى نجعل صادراتنا قادرة على المنافسة.
وبالعودة إلى حجم الاقتراض الحكومي ، قال وزير المالية إن وكالات التصنيف تتبنى معايير مزدوجة بين الدول المتقدمة والأسواق الناشئة.
من المؤكد أن وكالات التصنيف لديها معايير مزدوجة. والمثال الكلاسيكي على ذلك هو أنه في الفترة التي سبقت الأزمة الآسيوية في أواخر التسعينيات ، كان لدى أستراليا واقتصادات شرق آسيا تراكم مماثل من الضغوط. سمحت الأسواق لأستراليا بإجراء تعديل سلس وتجنب حدوث أزمة ، لكنها رفضت مواءمة مماثلة للاقتصادات الآسيوية وأوقعتها في أزمة مدمرة.
الحقيقة هي أن الاقتصادات الناشئة يجب أن تتعايش مع وكالات التصنيف ، بغض النظر عن كونها متحيزة ، وذلك ببساطة لأنها مؤثرة في تشكيل تصورات السوق. تفلت الدول الغنية مع تصنيفات أكثر ليونة على الرغم من أن معاييرها المالية أسوأ من معاييرنا لأنها تصدر ديونًا بعملات يتوق إليها الآخرون. نعلم من التجربة أن الأسواق ووكالات التصنيف أقل تسامحًا مع التجاوزات من قبل الأسواق الناشئة مثل الهند.
هل تعتقد أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي لدينا مرتفعة للغاية؟
بغض النظر عن الإكراهات المالية ، لا يمكننا أن نرفع أعيننا عن مستوى الديون. أدت زيادة الاقتراضات وانخفاض الناتج المحلي الإجمالي إلى ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بما يقارب 90 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. ونتيجة لذلك ، نمت مدفوعات الفائدة لتصبح أكبر بند منفرد في الإنفاق وتستهلك أكثر من 40 في المائة من الإيرادات ، مما يترك ذلك أقل بكثير للإنفاق على قطاعات تعزيز النمو مثل التعليم والصحة والبنية التحتية. والأمل هو أن تسدد الديون نفسها لأن الإنفاق الممول بالديون سيؤدي إلى نمو أعلى. هذا صحيح من الناحية الرياضية ولكنه ليس حتميا. لهذا السبب هناك حاجة إلى مزيد من التركيز ليس فقط على حجم الإنفاق العام ولكن أيضًا على جودته.
